【导读】四位FOF基金经理展望四季度大类资产配置 中国基金报记者 曹雯璟 今年前三季度，国内A股和港股震荡反复，债市在多重因素交织下整体呈现震荡偏强格局。伴随美联储“靴子落地”，展望四季度，权益资产内部风格是否需要再平衡？哪种风格基金可能占优？哪些主题基金值得关注？大类资产配置应该怎么做以降低组合波动？ 中国基金报采访万家基金总经理助理、基金经理任峥，鹏华基金首席资产配置官郑科，永赢元盈稳健多资产90天持有混合发起（FOF）基金经理段伟良，民生加银FOF基金经理代宏坤4位公募FOF投资人士，共话四季度大类资产配置投资策略。 以下是各位嘉宾的金句： 任峥：预计四季度权益内部风格会更为均衡化，市场大概率会告别上半年单一成长风格主导的行情，转向价值和成长风格并存的行情。价值/红利、均衡、周期、科技风格基金均有投资机会。 郑科：展望四季度大类资产配置，股优于债，风格再平衡，原油与国内新质生产力更值得关注。 段伟良：展望未来，上半年成长风格一枝独秀的行情，在未来一段时期再度重演的概率有所下降。风格层面，关注方向从高度集中的硬科技，适度向均衡或价值方向再平衡。配置上可采用哑铃型思路。 代宏坤：在FOF组合中，对于黄金、原油和REITs的配置，将重点关注黄金。同时将持续关注A股、信用债、长久期利率债等方面的走势。 看好四季度股票和债券的投资价值 中国基金报：前9月，国内A股和港股震荡反复，债市在多重因素交织下整体呈现震荡偏强格局。当前背景下，股票和债券的投资价值怎么看，哪类资产的性价比更高？ 任峥： 7月以来，权益市场持续回调，前期高弹性成长板块呈现较为明显的回撤。上半年表现强势的成长板块持续消化估值压力，交易拥挤度有明显回落。 债市方面，前三季度长端利率表现偏强，票息与资本利得兼得。目前债市面临的问题是，绝对收益率已到历史偏低位置，市场对外部扰动、风险偏好变化和稳增长预期修复更敏感。债券性价比相较前三季度有所减弱。 从股债性价比指标来看，7月以来股票相对债券的比价优势持续抬升，ERP处于历史均值和正一倍标准差的中间偏高位置，万得全A的TTM股息率为1.77%，权益较债券具有更强的配置吸引力。 郑科： 从大类资产比较来看，当前股票相对债券的性价比仍然更高。A股经历两年半牛市后，股权风险溢价仍处于相对较高水平，在4%以上，而债券收益率仅1%出头。这意味着，从估值体系看，股票相对于债券依然具备吸引力。更重要的是，这从侧面反映出，15—20年的长周期中，以新质生产力为代表的实质性慢牛仍未结束。 债市方面，在多重因素交织下整体震荡偏强，但需要看到增速换挡带来的低利率环境使债券各类策略研究变得低效，固定收益类资产当前更多仅具备配置价值，而非超额收益的主要来源。 因此， 四季度我们倾向于认为：股票优于债券，但权益内部结构分化会非常明显，配置的关键不在于简单加仓，而在于结构再平衡。 段伟良： 从股债性价比框架来看，当前股权风险溢价ERP位于-1倍标准差附近，说明股票相对债券尚不具备明显的估值优势。 债券方面，国内经济需求偏弱、通胀压力温和，叠加货币政策维持适度宽松，利率中枢存在小幅下移空间。但 考虑到政策利率利差已处于低位，进一步下行空间有限，债市大概率呈现“上有顶、下有底”的震荡偏强格局。 中期维度，权益资产潜在机会可能会相对更多，组合进攻性可由权益板块贡献，但受海外流动性扰动，市场或仍将维持震荡纠结的特征。 债券适合作为底仓与对冲工具，以票息收益为核心，同时做好久期管控。对于追求稳健的投资组合，当前更适宜采取股债均衡思路，借市场震荡窗口逐步增配权益获取弹性，不宜单边押注单一资产。 代宏坤： 看好四季度股票和债券的投资价值，这两类资产均有望走出震荡上行的走势。相对来说，股票的性价比更高。四季度股票在国内宽松流动性托底、资金结构优化、外部扰动因素落地、情绪持续修复等因素的多重共振下，有望延续震荡上行走势，结构性机会或集中在业绩兑现的硬核科技、低估值消费与高股息红利板块。 同样，在宽松的流动性、供给冲击被充分对冲、机构配置力量持续进场的背景下，债市有望延续震荡向上的格局，10年期国债收益率有望进一步下行。 预计四季度权益内部风格会更为均衡化 转向价值和成长风格并存的行情 中国基金报：美联储加息影响通过汇率、利差、风险偏好等多路径向A股传导，此前，科技成长板块已经提前承受部分外资流出压力。展望四季度，权益资产内部风格是否需要再平衡？哪种风格基金可能占优？哪些主题基金值得关注？ 郑科： 权益资产内部需要进行再平衡。整体股权风险溢价仍在4%以上，但结构性矛盾已经非常突出。去年下半年以来，部分强势板块的风险溢价数次触及均值下方两倍标准差，估值和交易拥挤度达到历史极端水平。尤其是以海外算力映射链为代表的强势方向，可能已经出现牛转熊的迹象。 结合中美战略相持阶段的背景